Dexia: Hollandse zorgen en Italiaanse romance

Dexia was eind vorig jaar een van de tien analistenfavorieten voor 2004. Het aandeel maakt die rol aanvankelijk waar, met een klim van 7 procent in de eerste drie weken (1). Nadien moet Dexia even de rol lossen, maar dankzij de erkenning van de meeste aandelenleasecontracten door de Nederlandse toezichthouder fietst Dexia de kloof met de Bel20 dicht (2). Dergelijke beleggingsproducten zijn het voorwerp van een juridisch gevecht met Nederlandse beleggers, die beweren dat ze onvoldoende voorgelicht werden over de risico's.

Begin maart publiceert Dexia zijn vierdekwartaalcijfers. Die liggen onder de verwachtingen. De analisten schrappen Dexia van hun favorietenlijstje. Voor het aandeel breekt een moeilijke periode aan, ook al omdat de rentegevoelige aandelen zwaar onder vuur liggen wegens duidelijke signalen over een Amerikaanse renteverhoging (3). Begin mei duikt Dexia zelfs even onder de 13 euro (4), na een kritisch analistenrapport van Merrill Lynch: 'Dexia is even duur als zijn Europese sectorgenoten, hoewel zijn organisch groeipotentieel beperkter is.'

Op 12 mei keert het tij (5). Dexia publiceert uitstekende kwartaalresultaten en directievoorzitter Pierre Richard stelt voor 2004 een 'mooie groei met twee cijfers' voorop. Toch komt het aandeel maar niet op kruissnelheid. De Nederlandse rechtszaken halen in de zomer regelmatig de kranten en houden veel beleggers af (6). Eind augustus doet een rechter een belangrijke uitspraak in Dexia's voordeel. Enkele dagen nadien pakt de financiëledienstengroep met halfjaarcijfers uit die de verwachtingen overtreffen. Het aandeel veert op (7).

De achterstand op de Bel20 wordt er niet kleiner op (8). De aandelenlease-affaire blijft de groep achtervolgen. Voorts blijkt uit een analyse van ING dat Dexia best wel een dollargevoelig aandeel is: 30 procent van zijn winst is in de verzwakkende greenback uitgedrukt.

Midden november heeft Dexia de Bel20 dan toch bijna te pakken (9), dankzij het bericht over een eventuele fusie met de Italiaanse bank Sanpaolo IMI. Plots wordt het wat saaie aandeel voer voor speculanten. Wat als een mastodont als Société Générale of BNP Paribas de fusie wil voorkomen door Dexia over te nemen? Eind november worden Dexia's huwelijksplannen begraven door toedoen van het Belgische aandeelhouderssyndicaat. Ook de speculanten trekken zich terug (10).