Inkomsten genereren, kapitaalbescherming en spreiding tegenover aandelen: bedrijfsobligaties kunnen de basis vormen van het obligatiegedeelte van een gespreide portefeuille. En het investment grade segment kan daarin een sleutelrol spelen.
Heel wat waarnemers zijn van mening dat Amerikaanse staatsobligaties al enkele maanden een vrij gunstig rendement opleveren. Vooral sinds eind 2023, toen de spread – dat is het renteverschil tussen de Bloomberg US Corporate Investment Grade index en Amerikaanse staatsobligaties – terugviel tot ongeveer 1 procent.
Je zou dus kunnen denken dat het beter is om te beleggen in deze Treasury Bonds dan in investment grade bedrijfsobligaties. Toch zijn er verschillende sterke argumenten die voor de laatste categorie pleiten.
Amerikaanse economie: robuust en gunstig
Als we even terugblikken, zien we allereerst dat, behalve in tijden van recessie of hoge marktvolatiliteit, investment grade bedrijfsobligaties het beter doen dan Amerikaanse staatsobligaties.
Sinds 2009 ligt het jaarlijks rendement van wereldwijde bedrijfsobligaties (afgedekt in Amerikaanse dollars) slechts in vier gevallen lager dan dat van staatsobligaties. Of het nu ging om de Europese schuldencrisis, de Taper Tantrum, financiële verstrakking in combinatie met Chinese handelsbelemmeringen in 2018 of, dichter bij huis, de plotselinge inflatie- en rentekoorts: bedrijfsobligaties zetten een jaar na deze periodes van volatiliteit systematisch betere prestaties neer dan staatsobligaties. Sinds 2000 presteren wereldwijde bedrijfsobligaties bovendien 63 procent van de tijd beter dan staatsobligaties.
‘Uit de analyse van de resultaten blijkt dat Amerikaanse staatsobligaties alleen tijdens een recessie te verkiezen zijn boven wereldwijde bedrijfsobligaties’, zegt Flavio Carpenzano, directeur obligatiebeleggingen bij Capital Group. ‘Hoewel zulk risico nooit volledig kan worden uitgesloten, zijn er heel wat aanwijzingen dat de Amerikaanse economie de komende maanden robuust zal blijven.’
Grote dispersie
Laten we vervolgens eens kijken naar de credit spreads. Hoewel die op het eerste gezicht correct gewaardeerd lijken, zien we toch een toegenomen dispersie binnen de investment grade indices of, anders gezegd, een verschuiving in spreads.
‘Hoewel zulk risico nooit volledig kan worden uitgesloten, zijn er heel wat aanwijzingen dat de Amerikaanse economie de komende maanden robuust zal blijven.’
Met die dispersie zien we dat het aandeel obligaties in het mandje met hoge spreads is toegenomen. In september vorig jaar lagen de spreads van Europese bankobligaties ongeveer 30 tot 40 basispunten hoger dan bij de rest van de wereldwijde bedrijfsobligatiemarkt, hoewel de banken over het algemeen solide fundamentals neerzetten. Dat voorbeeld toont aan dat dispersie heel wat mogelijkheden biedt voor actief beheer.
De basis van een obligatieportefeuille
Flavio Carpenzano meent dat wereldwijde bedrijfsobligaties de basis kunnen vormen van het obligatieluik van een gespreide portefeuille. Want ze genereren inkomsten, bieden kapitaalbescherming en zorgen voor spreiding ten opzichte van aandelen.
‘Historische gegevens tonen aan dat de resultaten die wereldwijde bedrijfsobligaties neerzetten vergelijkbaar zijn met die van een portefeuille die voor 50 procent bestaat uit Amerikaanse staatsobligaties en voor 50 procent uit wereldwijde high yield obligaties’, zegt hij. In dergelijke gemengde portefeuille bieden staatsobligaties een afdekking tegen het risico op een recessie, terwijl blootstelling aan hoogrentende effecten inkomsten genereert.
Een portefeuille opgebouwd rond investment grade obligaties maakt dan weer een potentieel evenwichtigere benadering mogelijk. ‘Mocht de obligatierente dalen als gevolg van een recessie, dan zou de looptijd van 6 jaar van de wereldwijde investment grade obligatieportefeuille een voordeel moeten zijn,’ zegt Flavio Carpenzano. ‘Omgekeerd, als de groei aanhoudt, kan de portefeuille profiteren van een grotere verstrakking van de spreads.’
Klik hier voor meer analyses van de experts van Capital Group.