De wiskunde van Ahold Delhaize

Ruim een jaar na de aankondiging zit de fusie van Ahold en Delhaize in de laatste rechte lijn. De twee supermarktketens hopen hun fusie tegen 31 juli af te ronden, anders dreigt vertraging.

De laatste horde is wel een grote: het fiat van de Amerikaanse kartelwaakhond. Met meer dan 2.000 winkels in de Verenigde Staten - waarvan er ongetwijfeld in overlappende regio's een deel zullen moeten verkocht worden - zal de Amerikaanse markt zo'n twee derde van de omzet van Ahold Delhaize vertegenwoordigen.

In afwachting zet Ahold al de 'fusiewiskunde' in gang. De aftrap komt er op op 15 juli. Op 18 juli voert Ahold een omgekeerde aandelensplitsing door: aandeelhouders ontvangen dan voor 17 oude aandelen 16 nieuwe. Nog op 18 juli gaat de kapitaalvermindering van 1 miljard euro van de beurswaarde af, het equivalent van 1,29 euro per nieuw aandeel Ahold.

Voor de aandeelhouders van Delhaize - en dat is voor ons Belgen ten slotte het relevantst - verandert die Ahold-wiskunde niets: per aandeel Delhaize krijgen ze 4,75 stuks Ahold. Dat komt omdat er aan de koers van Ahold niets zal veranderen, aangezien de reverse split en de kapitaalvermindering elkaar uitvlakken.

Reken even mee. Op dit ogenblik is Ahold 17,56 miljard euro waard. Gedeeld door 824,6 miljoen uitstaande aandelen is dat 21,36 euro per stuk. Op 18 juli voert Ahold een reverse stock split door, waardoor het aantal uitstaande aandelen naar 776,1 miljoen zakt. Tegelijk zakt ook de beurswaarde door de kapitaalvermindering met 1 miljard, tot 16,56 miljard euro. En dat levert een beurskoers van 21,34 euro op, bijna krek dezelfde als voor de aandelensplitsing.

Na de fusie worden de 103,8 miljoen uitstaande Delhaize-aandelen dan 493,1 miljoen Ahold-aandelen. Samen met de 776 miljoen stuks die de Ahold-aandeelhouders aanbrengen, wordt dat dus 1,269 miljard stuks. En zullen de 'oude' aandeelhouders van Delhaize met hun 493 miljoen stukken 39 procent van de fusiegroep Ahold Delhaize controleren, tegenover 61 procent voor de oude Ahold-aandeelhouders.