Rekenen met Befimmo

Wie deze rubriek een beetje volgt, weet dat we een zwak hebben voor terpen. Dat zijn naast Friese grafheuvels ook cruciale letterwoorden voor beleggers die de wiskunde van een kapitaalverhoging willen doorgronden. We schreven recent al onder meer over de TERP van Solvay, die van Delta Lloyd, die van ArcelorMittal en die van Nyrstar.

TERP staat in niet zo mooi Nederlands voor 'Theoretical Ex-Rights Price', zeg maar de theoretische startkoers als de kapitaalronde aftrapt. Bij de bepaald lauw onthaalde kapitaalverhoging van Befimmo is dat morgen donderdag. Pro memorie: aandeelhouders hebben een voorkeurrecht waarmee ze per negen aandelen tegen de vriendenprijs van 49,75 euro kunnen intekenen op 1 nieuw. 

Die 49,75 is een korting van ruim 14 procent op de slotkoers van dinsdagavond maar is niet de koers waartegen het aandeel morgenochtend zal aftrappen. Om te beginnen gaat morgen het tot nog toe over boekjaar 2016 'verdiende' dividend van de koers af. Dat is luidens Befimmo 2,55 euro bruto, zeg maar 9,5 maanden van de 3,45 euro die voor heel 2016 beloofd is. Blijft over: de slotkoers van dinsdag (56,49 euro) minus 2,55 euro ofte 53,94 euro.

Maar daar stopt het niet. Ook het voorkeurrecht gaat samen met het dividend van de koers af.

Elke aandeelhouder kan namelijk vanaf woensdag een week lang via zijn voorkeurrecht tegen de ‘vriendenprijs’ van 49,75 euro intekenen. Hij moet dus niet - zoals bij een private plaatsing die courant is bij biotechbedrijven - machteloos toekijken hoe een select clubje usurpatoren tegen korting bij de club komt.

Stel dat u vandaag negen aandelen Befimmo hebt. Die zijn zonder het dividend dus 53,94 euro waard. In de nacht van woensdag op donderdag zullen die negen oude aandelen er plots tien geworden zijn: negen van 53,94 euro, plus eentje die u tegen de vriendenprijs van 49,75 euro kon kopen.

Gemiddelde prijs van de tien stukken is dus 53,52 euro, waarmee we op onze TERP beland zijn. Het voorkeurrecht is dus ongeveer 0,42 euro waard, of een negende van het koersverschil tussen 53,52 en 49,75 euro.

Anders gesteld: donderdagochtend bij de start van de handel beschikt de Befimmo-aandeelhouder in plaats van één oud aandeel ter waarde van 56,49 euro, over het recht op een dividend van bruto 2,55 euro, plus één nieuw aandeel ter waarde van 53,52 euro én een inschrijvingsrecht van 0,42 euro. Volgt u nog?